Передача части резервов Центрального банка под управление иностранных компаний: выгоды и риски
Центральный банк недавно сообщил, что рассматривается возможность передачи части золотовалютных резервов международным управляющим активами. Что даст этот шаг Узбекистану, как он повлияет на безопасность и ликвидность резервов и в каких условиях он себя оправдает? Об этом размышляет колумнист Kun.uz Ахлиддин Маликов.
Передача части резервов Центрального банка под управление иностранных компаний: выгоды и риски
Золотовалютные резервы Узбекистана по состоянию на 1 сентября 2026 года достигли 72,1 млрд долларов. Это покрывает импорт страны на период более одного года. 18 сентября на прошедшем в Ташкенте Международном форуме по управлению государственными активами председатель Центрального банка (ЦБ) заявил, что банк продолжит диверсификацию резервов по видам активов, валютам и контрагентам. По его словам, одним из направлений диверсификации является передача части активов во внешнее управление. Центральный банк четко определил приоритеты такой практики: сначала безопасность, затем ликвидность, и только потом доходность. Однако объем внешнего управления, к каким именно активам это будет относиться и какие компании будут привлечены, пока не разглашается.
Исходя из этого, возникает важный вопрос:
Должен ли ЦБ доверять часть валютных резервов иностранным управляющим компаниям?
Этот вопрос охватывает три аспекта:
• Какие преимущества может принести ЦБ внешнее управление резервами?
• Как это повлияет на безопасность, ликвидность резервов и монетарную политику?
• Какие существуют риски и при каких условиях выгода превысит риски?
Ниже мы проанализируем эти вопросы.
Почему речь идет о внешнем управлении?
Прежде всего, необходимо обратить внимание на структуру резервов. По состоянию на 1 сентября из 72,1 млрд долларов резервов 64,9 млрд долларов, то есть почти 90 процентов, составляет золото. Валютные же активы составляют всего 6,6 млрд долларов, что является самым низким показателем с 2013 года. Из них 1,8 млрд долларов размещены в ценных бумагах.
Структура международных резервов Узбекистана, млрд долларов.
Доля золота увеличилась с 58 процентов в 2020 году до 90 процентов. Это результат резкого роста цен на золото и покупки золота со стороны ЦБ. По этой причине ЦБ говорит о диверсификации резервов, то есть о снижении зависимости от одного актива.
В международной практике большинство центральных банков передают часть своих резервов внешним управляющим. Согласно отчету Всемирного банка «Central Bank Reserve Management Practices: Insights into Public Asset Management», 75 процентов опрошенных центральных банков используют как минимум одного внешнего управляющего. При этом доля резервов, передаваемых во внешнее управление, обычно невелика: среди участников опроса