Бюджет Хили должен удержать укрепляющуюся экономику на плаву в условиях сгущающихся туч

Утечек информации о бюджете практически не было.

Помощники канцлера используют меры безопасности разведслужб для защиты его содержания: бюджет был разделен на «отсеки», и лишь единицы получили доступ ко всем из них. Введены кодовые имена. ИТ-системы заблокированы, а министры, ознакомленные с планами, обязаны подписать цифровое обязательство не давать брифинги для СМИ.

Такой уровень секретности отражает убежденность в том, что спекуляции вокруг прошлого бюджета, подпитываемые порой самими инсайдерами, дестабилизировали экономику.

Как недавний бывший министр обороны, канцлер Джон Хили перенял эти строгие процедуры, и в большинстве своих публичных выступлений и интервью он строго придерживался «омерты» относительно бюджета, что напоминает ультраоборонительный подход его земляка из Йоркшира, крикетиста Джеффри Бойкотта.

Экономический фон был позитивным: рост оказался лучше ожиданий, а Международный валютный фонд похвалил Великобританию за то, что она «выделяется» среди стран G7 хотя бы намерением сократить заимствования.

Джон Хили прибег к строгим процедурам безопасности, чтобы сохранить бюджет этого года в тайне

Обратный конкурс красоты на рынке облигаций, в котором инвесторы определяют страны, которым доверяют меньше всего, сместился с Великобритании. Трейдеры, с которыми я иногда общаюсь и которые раньше следили за стоимостью заимствований Великобритании, теперь больше сосредоточены на «le spread» — увеличивающемся разрыве между стоимостью заимствований Франции и Германии (причем у первой она выше), — а также на долгосрочных долговых перспективах Америки.

Тем не менее, впереди сгущаются тучи. Инфляция в сентябре выросла до 3,5%, что выше прогноза, а показатели заимствований также оказались выше ожиданий. Это делает скорое повышение ставки Банком Англии весьма вероятным, что приведет к росту выплат по ипотеке для некоторых граждан.

Доверие инвесторов зависит не только от того, сойдутся ли цифры в бюджете в среду, но и от уверенности в реалистичности планов по стимулированию роста, а также от ощущения, что Даунинг-стрит действительно сможет убедить членов парламента принять бюджет.

Вопрос для Джона Хили заключается в том, сможет ли он представить бюджет, который поддержит восстановление роста и обеспечит помощь в связи с стоимостью жизни, которую требуют его заднескамеечники, и одновременно заверит рынки в том, что объем заимствований останется под контролем.

«Экономика просто устойчива или действительно сильна?» — таков лейбтмотив дебатов среди экономистов о любопытном состоянии экономики Великобритании накануне важнейшего бюджета.

Великобритания является самой быстрорастущей экономикой G7 в этом году: рост составил 0,6% в первом квартале и 0,5% во втором. Широко распространенные ожидания стагнации во втором полугодии ставятся под сомнение: в третьем квартале рост может составить от 0,6 до 0,8%.

Каждый квартал экономика росла в два раза быстрее, чем прогнозировали в марте Управление по бюджетной ответственности (OBR) и независимые аналитики. Это самый сильный рост за первые восемь месяцев года с 2017 года, если не учитывать период открытия экономики после локдауна.

Она более устойчива, чем в 2022 году. Тогда война в Украине, огромные субсидии на энергоресурсы и мини-бюджет Лиз Трасс в совокупности привели к тому, что Великобритания столкнулась с самой высокой стоимостью заимствований в G7, что на финансовых рынках насмешливо прозвали «премией за глупость».

Затем в прошлом году на фоне постоянных смен политического курса стоимость заимствований в Великобритании выросла сильнее всего среди всех стран G7.

В этом году разрыв сократился, так как неопределенность в США и Франции вышла на первый план, однако все развитые экономики ощущают бремя энергетического шока из-за войны с Ираном.

Инфляция выросла, но не только в Великобритании. Реформы рынка электроэнергии ослабили связь между ценами на газ и электричество, поэтому скачки цен на газ теперь меньше влияют на счета за электроэнергию, чем раньше, помогая удерживать инфляцию на более низком уровне, чем это могло бы быть.

Сыграл свою роль и тот факт, что пока война с Ираном стала в большей степени нефтяным шоком, чем газовым, а Великобритания в большей степени зависит от газа. Между тем, значительный объем инвестиций в ИИ и технологии в Великобритании дает экономическим показателям дополнительный толчок.

Общий результат таков: мрачные прогнозы рецессии, сильнейшего удара от войны с Ираном, а в некоторых кругах и скорого национального банкротства, не оправдались.

Эта экономическая устойчивость в начале 2026 года сохранилась и в первые три месяца работы тандема Бёрнем-Хили на Даунинг-стрит, чему способствовала передышка в войне с Ираном и шоке цен на энергоносители.

После мини-бюджета Лиз Трасс Великобритания столкнулась с самой высокой стоимостью заимствований в G7

При въезде на Даунинг-стрит Бёрнему порекомендовали: если потребители почувствуют себя хотя бы немного увереннее, они станут меньше сберегать и больше тратить, что поможет подтолкнуть рост.

Пока Бёрнем и Хили, похоже, полагаются на набор относительно недорогих мер для «улучшения самочувствия» — таких как ограничение стоимость проезда в автобусах и временное снижение НДС на счета за коммунальные услуги, — которые повысили уверенность без существенного увеличения расходов.

Однако свободных средств не так много, что ограничивает возможности «временных и targeted» мер. А к январю тучи на горизонте могут оказаться прямо над головой: типичные счета за энергию, по прогнозам, вырастут на 16%, процентные ставки могут быть выше, сохраняется и опасение, что пузырь ИИ может лопнуть.

В прошлом месяце на базе блестящего высокотехнологичного исследовательского центра робототехники в Ковентри Джон Хили попытался набросать общие черты своего экономического подхода. Во время посещения Центра производственных технологий я спросил его, не было ли в последнее время слишком много нагнетания мрака.

«Я знаю, что глобальные условия делают ситуацию сложной… но у нас в стране огромный скрытый потенциал. Прекрасные таланты и глубокие рынки капитала.

Сейчас задача состоит в том, чтобы свести концы с концами, управлять государственными расходами и контролировать их; премьер-министр и я действуем в полном согласии в нашем намерении соблюдать бюджетные правила с запасом прочности», — сказал он.

Гигантские оранжевые роборуки, стремительно двигавшиеся вокруг, обучались ИИ использовать лазеры для вырезания самых сложных металлических форм для прототипов деталей реактивных двигателей будущего. Бюджетные маневры, необходимые Хили, могут потребовать еще большей точности.

Главный вопрос заключается в том, решил ли он произвести впечатление на рынки и объясниться со своими членами парламента или произвести впечатление на членов парламента и объясниться с рынками. Судя по моим трем интервью с ним за последние недели, это больше похоже на первый вариант.

На конференции Лейбористской партии Хили был в том же галстуке, который когда-то носил Гордон Браун

Ответ может быть вовсе не в его речи, а в таблицах заимствований, которые покажут, сколько правительство рассчитывает взять в долг в ближайшие годы. Они будут опубликованы в прогнозе OBR — если не повторится прошлогодний катастрофический сценарий — когда Хили займет свое место в Палате общин примерно в 13:00.

Вскоре после этого, когда лидер консерваторов Кеми Баденок выступит с ответом от оппозиции, реальная реакция, за которой будет следить команда канцлера, — это движение рынков, особенно когда Управление денежного обращения (DMO) опубликует «gilt remit» — подробности любых изменений в плане продажи государственных облигаций Великобритании инвесторам.

У меня сложилось впечатление, что прилагаются все усилия, чтобы удержать эту цифру как можно ниже и помочь сбить средне- и долгосрочные ставки по кредитам для правительства и по ипотеке. (Именно в этот момент в 2022 году рынки содрогнулись от перспективы того, сколько дополнительных средств, по их мнению, потребуется занять правительству после мини-бюджета Лиз Трасс.)

С первого дня Хили в должности посыл о бережливости был буквально выжжен на нем. Он провел в Казначействе больше времени, чем любой из недавних канцлеров. С 2002 по 2007 год он прослужил пять лет в качестве младшего министра при Гордоне Брауне, курируя пять законов о финансах, пять бюджетов, предбюджетные отчеты и два Обзора расходов.

Хили говорит, что возьмется за решение проблем, которые оказалась не под силу Рэйчел Ривз

На свое выступление на партийной конференции лейбористов Хили надел старый галстук Брауна. Однако Казначейство, в которое он вернулся в этом году, существенно отличается по важным аспектам. Когда его предшественник носил этот галстук, Казначейство имело годовой профицит, а не сталкивалось с дефицитом в 120 млрд фунтов стерлингов вдобавок к общему государственному долгу в 3 трлн фунтов стерлингов.

Вскоре после этого, перед самым его отъездом на заседание правительственного чрезвычайного комитета COBR на базе ВВС Фэрфорд, я спросил его, попытается ли он снова взяться за некоторые из вопросов, которые оказались столь сложными для его предшественницы, бывшего канцлера Рэйчел Ривз.

Он ответил: «На все 100%. Я предельно ясно заявил сегодня на конференции и общественности. Тех денег, что были в 1990-х, больше нет. Люди это понимают. Общество не глупо.

В основе бюджета, который я представлю, должна лежать бюджетная дисциплина и сохранение контроля над государственными финансами, потому что иначе мы не справимся с расходами на обслуживание долга».

Один из интригующих аспектов того, что может произойти в среду, заключается в том, что это теоретически более левое лейбористское правительство, похоже, считает, что у него есть политическое пространство для экономии средств на социальных выплатах.

Цель состоит в том, чтобы вернуть к трудовой деятельности часть из 1,35 миллиона человек, не работающих в настоящее время из-за проблем с mental health.

Некоторые отчеты вызывают опасения, что некоторым из этих молодых людей могут сократить пособия, а правительство вместо этого вложит больше средств в оказание им помощи в трудоустройстве и удержании на работе с помощью таких предложений, как терапия без отрыва от производства.

Во времена работы Хили под руководством Гордона Брауна OBR не существовало. Тогда проблемы с бюджетными расчетами в последний момент иногда решались оптимистичной корректировкой прогноза, изменением даты экономического цикла или выбором более высоких темпов долгосрочного роста.

Теперь вердикт OBR имеет решающее значение — то, насколько оно признает планируемую экономию на соцобеспечении или какой вес придаст более высоким показателям ВВП, имеет огромное значение.

Главный вывод заключается в том, что канцлера не может не поразить контраст между абсолютной властью Казначейства Брауна делать все, что оно хочет, и реальностью, с которой он сталкивается сейчас: ограничения OBR, красные линии манифеста, рынки облигаций, тяжелые долги и энергетический шок.

Есть основания отложить некоторые из самых сложных решений за рамки этого бюджета, например, вопрос о том, как финансировать желаемый рост расходов на оборону и социальную сферу. Экономические перспективы могут улучшиться, если война с Ираном стихнет в какой-то момент в ближайшие несколько месяцев, а после пересмотра статистики у OBR также могут появиться основания пересмотреть прошлогоднее снижение прогноза долгосрочного экономического роста.

Вполне вероятен путь к прогнозу на следующий год с более высоким ростом, более низкой инфляцией и меньшими затратами на обслуживание долга, что с высокой долей вероятности может улучшить состояние государственных финансов на десятки миллиардов.

Это стало бы куда более комфортной основой для оценки темпов этих крупных расходов. Это также может быть привлекательным вариантом для любого, кто думает о выборах. Бывшие чиновники Казначейства жалуются: «Причина для промедления найдется всегда».

Ожидается, что канцлер похвалит устойчивость и силу британской экономики и попытается сохранить ее, параллельно распределяя рост более равномерно по всей стране. Однако его главным решением станет то, как балансировать дополнительную финансовую и экономическую поддержку с риском того, что стоимость заимствований останется высокой.

Он попытается создать пространство для маневра. Передышка может потребоваться не только домохозяйствам и семьям, но и самому Казначейству.