Инвестор AFC считает, что сейчас идеальное время для инвестиций в Узбекистан.

Скотт Ошерофф, главный инвестиционный директор фонда AFC Uzbekistan Fund, поделился своим мнением о том, почему нынешние условия благоприятны для инвестиций в Узбекистан, в интервью Idea Brunch, опубликованном 16 августа 2026 года.

Ошерофф рассказал о своем первом визите в Узбекистан в мае 2018 года, примерно через полтора года после смерти бывшего президента Ислама Каримова. Он выразил удивление по поводу первоначального отсутствия интереса со стороны иностранных инвесторов к стране с населением 34 миллиона человек (сейчас 39 миллионов) и формальной экономикой, оцениваемой в 80 миллиардов долларов США (сейчас 145 миллиардов долларов США), подкрепленной значительными запасами золота, меди и урана. В тот период местный рынок недвижимости приносил 25-процентную доходность, в то время как компании на фондовом рынке демонстрировали трехзначные темпы годового роста, а коэффициенты цена/прибыль были ниже единицы, а дивидендная доходность приближалась к 50 процентам.

Переломный момент наступил в начале марта 2019 года с отменой валютных ограничений. В это время фонд стал первым иностранным институциональным инвестором, успешно репатриировавшим средства от продажи акций на Ташкентской фондовой бирже обратно в Гонконг. Впоследствии, в том же месяце, был запущен фонд AFC Uzbekistan Fund.

Что касается его нынешнего оптимистичного прогноза относительно узбекского рынка, Ошерофф указал на замедление инфляции, которая снизилась с 15,2% в 2018 году до 6,4% в июле 2026 года. Он также отметил стабилизацию национальной валюты, которая перешла от двузначной годовой девальвации в 2018 году к укреплению примерно на 7% в 2025 году. Эта благоприятная обстановка способствовала притоку государственных сбережений в банковский сектор, а затем и на рынок корпоративных облигаций. Здесь компании сейчас привлекают 20 миллионов долларов США и более с высокой двузначной купонной доходностью, что является значительным улучшением по сравнению с предыдущими ставками в 30%.

Ошерофф отметил, что Центральный банк Узбекистана может снизить ключевую процентную ставку с нынешних 14 процентов до примерно 13 процентов до конца года, при условии отсутствия геополитических потрясений, тем самым снизив стоимость капитала. Он также назвал первичное публичное размещение акций Национального инвестиционного фонда Узбекистана (УЗФН), управляемого компанией Franklin Templeton, значимым фактором, влияющим на рынок. Это произошло после его двойного листинга на Лондонской и Ташкентской биржах в мае 2026 года, что привлекло интерес крупных мировых институтов, включая JPMorgan. JPMorgan планирует включить суверенные облигации Узбекистана, номинированные в суммах, в свой индекс развивающихся рынков GBI-EM, начиная с 30 сентября 2026 года.

Доступ к местным брокерским услугам значительно улучшился. Если раньше открытие счета было затруднено из-за проблем с инфраструктурой, то теперь иностранные розничные инвесторы могут открывать счета онлайн примерно за пять минут, при этом депозитарные услуги предоставляются Банком Грузии, OTP и Raiffeisen.

Обсуждая свой инвестиционный подход, Ошерофф упомянул, что его более чем пятилетнее проживание в Узбекистане, а также посещение компаний из его портфеля и личные встречи с руководством способствовали заключению крупных внебиржевых сделок с государственными и частными компаниями. Он подчеркнул важность понимания конкретных экономических реформ, приведя в пример отмену субсидий на масличные культуры, которая сделала нерентабельными около 20 зарегистрированных на бирже предприятий по переработке растительного масла, и реструктуризацию государственной компании «Узбекнефтегаз» при содействии Азиатского банка развития, которая затронула поставщиков услуг и производителей конструкционной стали.

Ошерофф выделил Узбекскую товарную биржу как пример надежного корпоративного управления, операционной прозрачности и стабильно высокой дивидендной доходности. Он также добавил, что местный регулятор финансового рынка все активнее усиливает защиту миноритарных акционеров, что положительно сказалось на деятельности фонда.