Фейсал Ислам: Два важных решения, которые канцлер должен принять перед представлением бюджета

Фейсал Ислам: Два важных решения, которые канцлер должен взвесить перед представлением бюджета

«Это тяжело», — сказал мне Джон Хили ранее в этом месяце, когда я спросил его, не слишком ли много было нагнетания мрачных прогнозов.

«Конфликты, неопределенность, рост инфляции, рост процентных ставок. Но у нас есть огромные преимущества. У нас есть веские причины быть уверенными в будущем Великобритании», — заявил он.

Новый план помощи молодежи в покупке первого жилья, представленный в субботу, был призван повысить доверие к экономике.

Однако теперь, перед своим первым бюджетом, который будет представлен 28 октября, канцлер стоит перед двумя важными решениями.

Во-первых, он должен оценить, как долго продлится экономическое напряжение, вызванное войной в Иране. Во-вторых, он должен решить, как сохранить скромное, но заметное улучшение экономических настроений на фоне дальнейших глобальных потрясений.

В его первые недели на посту канцлера нефть падала до 75 долларов за баррель, в то время как доходность — эффективная процентная ставка — по 10-летним государственным облигациям составляла 4,9%.

Спустя чуть более двух месяцев нефть в основном торгуется выше 100 долларов, а доходность 10-летних облигаций колеблется в районе 5,4%. Для канцлера, готовящего свой первый бюджет, это сильнейший двойной удар.

Тем не менее, у этого энергетического шока есть одна необычная особенность. Ситуация может быстро измениться на противоположную, как это было показано ранее этим летом, когда ожидания деэскалации в конфликте между США и Ираном спровоцировали резкое падение цен на энергоносители и доходности облигаций.

В Нью-Йорке на этой неделе и президент Трамп, и его иранский коллега президент Пезешкиан дали понять, что ноябрьские промежуточные выборы в США связаны со сроками возможного окончания войны.

Президент США заявил на Генеральной Ассамблее ООН, что иранцы будут ждать окончания выборов, прежде чем стремиться к миру, поскольку влияние войны на стоимость жизни — особенно рост цен на дизельное топливо — может нанести ему электоральный ущерб.

Президент Ирана заявил, что его страна «не хотела бы, чтобы это затягивалось до промежуточных выборов».

Обе стороны в войне ощущают экономическое давление конфликта.

Голосование 3 ноября состоится через шесть дней после представления бюджета. Никто не может рассчитывать на урегулирование к этому моменту, но это возможно.

Таким образом, прогнозы бюджета по налогам, расходам и заимствованиям могут быть основаны на затяжном конфликте, который на самом деле близок к завершению или, возможно, уже завершился.

Поэтому канцлер должен решить, планировать ли худший сценарий и идти на болезненные постоянные меры в области налогов и расходов, или же потянуть время.

Один из вариантов — позволить заимствованиям поглотить часть давления, согласившись на сокращение резерва в размере 24 миллиардов фунтов стерлингов — пространства для маневра в рамках самостоятельно установленных правил заимствования, — оставленного его предшественницей Рэйчел Ривз.

Резерв этого года будет оцениваться на протяжении трех лет, а не четырех, поэтому есть определенная логика в меньшей цифре при более близкой цели.

И хотя более высокая инфляция увеличивает процентные расходы, она также увеличивает денежные налоговые поступления в то время, когда пороги налогообложения остаются замороженными.

Существует и второй фактор. Стратегия обнадеживающего оптимизма и «позитивных флюидов» администрации Бернема, похоже, возымела некоторый эффект.

Самый продолжительный в Великобритании опрос потребительского доверия достиг двухлетнего максимума. Среди молодежи этот показатель не был столь высоким со времен до Брексита.

Некоторые аналитические компании называют это «эффектом Бернема», хотя погода и чемпионат мира по футболу также оказали влияние.

Существуют и более неоднозначные свидетельства того, что деловой оптимизм улучшился в последние месяцы, возможно, из-за более раннего падения цен на энергоносители, хотя это было омрачено ожиданиями возможного повышения налогов. Бизнес-группа Институт директоров заявила, что это произошло скорее вопреки, а не благодаря новому правительству.

Хотя никому не стоит слишком обольщаться этими изменениями, они контрастируют с признанной ошибкой правительства Стармера, которое два года назад активно говорило о трудностях для потребителей.

Вопрос для канцлера заключается в том, можно ли совместить более сильные потребительские и деловые настроения с необходимостью принятия «сложного» бюджета.

Также важно понять, какая часть летнего шока на мировом рынке облигаций вызвана исключительно войной в Иране, а какая носит более структурный характер.

Правительства сейчас сталкиваются со свежей и жесткой конкуренцией на рынках облигаций со стороны крупнейших мировых ИИ-компаний. Вдобавок к этому, Великобритания в последнее время переживала заметную политическую и экономическую неопределенность.

В данный момент рынки облигаций подобны стае волков, преследующих благородного оленя и выискивающих слабости.

«В такие времена не хочется оказаться в хвосте стада», — сказал один очень высокопоставленный бывший советник казначейства.

В ответ казначейство указало на то, что в этом году Великобритания демонстрирует самый высокий рост и самое быстрое сокращение заимствований среди крупных стран G7, а также на то, что общие цены на энергоносители начинают отвязываться от высоких и нестабильных цен на газ.

Однако глава МВФ Кристалина Георгиева на этой неделе отвергла идею о том, что развитые экономики могут отложить свою фискальную домашнюю работу до тех пор, пока ситуация в Персидском заливе не успокоится.

«Снижайте уровень долга, сделайте фискальную консолидацию приоритетом... невозможно переоценить, насколько важно набраться смелости и предпринять необходимые шаги», — сказала мне Георгиева, признав при этом «достаточно последовательные и заслуживающие доверия» планы Великобритании.

Кроме того, существует любопытная загадка британской производительности труда. В прошлом году официальный прогнозист правительства, Управление по бюджетной ответственности (OBR), понизило оценку показателей производительности труда в Великобритании, что нанесло заметный удар по государственным финансам.

Теперь же показатели производительности труда в Великобритании были существенно повышены Управлением национальной статистики, хотя это произошло из-за сокращения количества отработанных часов. Это может стать аргументом в пользу отмены части предыдущего понижения оценки.

Отдельно стоит отметить, что новый председатель OBR Джонатан Хаскел известен своим утверждением, что официальная статистика недооценивает инвестиции в нематериальные активы, такие как программное обеспечение и данные. Его последние исследования показывают, что инвестиции, связанные с ИИ, уже заметны в показателях производительности труда в США, и он давно оптимистично оценивает влияние технологий на будущее.

Хотя маловероятно, что подобные факторы будут включены в расчеты OBR в следующем месяце, здесь ведется реальная дискуссия.

Официально, однако, часть задачи по составлению бюджета состоит в том, чтобы определить сокращения для финансирования Плана оборонных инвестиций, унаследованного от сэра Кира. И это еще до финансирования дополнительного перехода к 3% ВВП и новой системы социального обеспечения.

Даже обещание снизить расходы на социальное обеспечение, похоже, строится на первоначальных инвестициях в рабочие места для молодежи.

Одно из отличий от прошлого года заключается в том, что до сих пор правительство держало подготовку почвы в секрете с молчанием, которое могло бы соперничать с монахами-траппистами.

Вместо этого объявления о политических мерах приурочиваются к определенным моментам, как, например, схема «Ваш первый дом» прямо к началу конференции Лейбористской партии. Мы можем ожидать гораздо больше новостей по мере приближения даты представления бюджета.