МФЦА: рынок капитала Узбекистана оценили в $22 млрд.
Международный финансовый центр «Астана» представил отчет о рынках капитала региона, сравнив Узбекистан, Казахстан, Кыргызстан и Азербайджан.
МФЦА: Рынок капитала Узбекистана оценивается в $22 млрд.
Ташкент, Узбекистан (UzDaily.uz) —
Согласно отчету Международного финансового центра «Астана» (МФЦА) под названием «Рынки капитала в Казахстане, Узбекистане, Кыргызстане и Азербайджане: перспективы и тренды», совокупная рыночная капитализация фондового рынка Узбекистана составляет приблизительно 22 миллиарда долларов США. При этом номинальный ВВП страны увеличился с 66,4 миллиарда долларов в 2020 году до 115 миллиардов долларов в 2024 году.
В отчете указывается, что развитие рынка капитала Узбекистана происходит в рамках государственной программы приватизации, включающей инициативу «Народного IPO». Тем не менее, отношение капитализации листинговых компаний к ВВП остается низким по мировым стандартам, снизившись с 16,4% в 2020 году до 6,7% в 2024 году, что авторы объясняют ранней стадией развития рынка.
Наиболее активным сегментом внутреннего рынка капитала Узбекистана, как отмечается в отчете, является долговой рынок. В 2025 году правительство выпустило суверенные еврооблигации на сумму 1,5 миллиарда долларов США, в основном для финансирования бюджетного дефицита и поддержки ипотечного кредитования. Общий государственный и гарантированный государством долг на конец 2024 года составлял около 32,6% ВВП.
Контроль над рынком капитала сосредоточен в Национальном агентстве перспективных проектов Республики Узбекистан (НАПП), которое выполняет функции уполномоченного органа по регулированию рынка ценных бумаг, лицензированию и развитию рынка. Авторы отчета также обращают внимание на внедрение режима регуляторной песочницы для тестирования новых финансовых продуктов.
Среди ключевых событий 2025 года в отчете выделяется назначение Franklin Templeton управляющей компанией Узбекского национального инвестиционного фонда (UzNIF), портфель которого включает 18 государственных предприятий. Также отмечается дебютный выпуск корпоративных облигаций АО «Навоийский горно-металлургический комбинат» и подготовка аналогичной программы АО «Алмалыкский горно-металлургический комбинат».
Казахстан, согласно отчету, обладает наиболее развитой архитектурой рынка капитала среди четырех стран. Номинальный ВВП страны достиг 291,2 миллиарда долларов США в 2024 году, и правительство ставит цель довести этот показатель до 450 миллиардов долларов к 2029 году.
Институциональной особенностью страны авторы называют сосуществование двух бирж: Казахстанской фондовой биржи (KASE), функционирующей в рамках национального гражданского права, и Международной биржи Астаны (AIX), действующей по принципам английского общего права в юрисдикции МФЦА.
Совокупный объем облигаций в обращении в Казахстане на конец сентября 2025 года составил около 81,4 миллиарда долларов США, или примерно 43% ВВП. Число розничных брокерских счетов увеличилось со 103 тысяч в 2020 году до 2,17 миллиона в AIX CSD и 4,62 миллиона в ЦДЦБ по состоянию на сентябрь 2025 года, а физические лица обеспечили более 62% оборота вторичного рынка акций в 2024 году. При этом Национальный банк в октябре 2025 года повысил базовую ставку до 18% на фоне возобновившегося инфляционного давления.
Отчет также указывает на ряд крупных IPO компаний с государственным участием — «Казатомпром», «КазМунайГаз» и «Эйр Астана», — которые расширили базу частных инвесторов. В классификации FTSE Russell Казахстан на данный момент значится как формирующийся (пограничный) рынок.
В Кыргызстане, согласно отчету, рынок капитала находится на стадии формирования, а ведущую роль в финансировании экономики играет банковский сектор. Номинальный ВВП страны в 2024 году составил 17,4 миллиарда долларов США с прогнозом роста до 28,2 миллиарда к 2030 году. По состоянию на сентябрь 2025 года на Кыргызской фондовой бирже (КФБ) обращались акции 23 эмитентов с совокупной рыночной капитализацией около 2,6 миллиарда долларов США.
Авторы отчета отмечают заметное ускорение рыночной активности в 2024–2025 годах: объем торгов на КФБ достиг 573,9 миллиона долларов США к началу июня 2025 года, уже превысив показатель за весь 2023 год. Основной рост, однако, пришелся на первичные размещения государственных ценных бумаг, тогда как ликвидность вторичного рынка остается низкой. В 2025 году правительство расширило регуляторную базу биржи, введя электронную подачу документов для листинга и открыв доступ для иностранных эмитентов.
Рынок капитала Азербайджана, по данным отчета, функционирует в экономике, где ведущую роль сохраняет нефтегазовый сектор. Номинальный ВВП страны вырос с 42,7 миллиарда долларов США в 2020 году до 74,3 миллиарда долларов в 2024 году. Ключевым событием для рынка акций стал 2024 год, когда в стране было проведено первое в истории IPO и запущена дистанционная торговля акциями на вторичном рынке.
По состоянию на октябрь 2025 года семь компаний завершили первичные публичные размещения акций, в совокупности привлекли около 340 миллионов долларов США и способствовали увеличению совокупной рыночной капитализации Бакинской фондовой биржи (БФБ) до 18,4 миллиарда долларов США. Стратегия развития БФБ на 2024–2026 годы предусматривает рост объемов размещений облигаций государственных предприятий, институциональных инвесторов и корпоративных облигаций.
Авторы отчета также отмечают, что иностранные институциональные инвесторы увеличили вложения в азербайджанские ценные бумаги на 78% на фоне частичного смягчения валютных ограничений Центрального банка Азербайджана и повышения регуляторной прозрачности.