Центробанк увидел признаки «перегрева» экономики Узбекистана
Экономика Узбекистана в последние кварталы растёт быстрее своего потенциального уровня, что указывает на признаки перегрева, заявили в Центробанке. Регулятор оценивает потенциал роста в 6−7%, но допускает его пересмотр в сторону повышения. По итогам 2026 года увеличение ВВП ожидается на 7,5−8%.
Центральный банк Узбекистана выявил признаки «перегрева» в национальной экономике, поскольку темпы роста в последние кварталы превышают её потенциал. Об этом 29 июля на пресс-конференции сообщил Самигжон Иногамов, директор Департамента денежно-кредитной политики Центробанка.
Иногамов пояснил, что экономический потенциал определяется как максимальный темп роста, который может быть достигнут при текущих производственных возможностях. «Если фактический рост превышает этот потенциальный уровень, это означает наличие признаков перегрева. Мы регулярно разъясняем это и в обзорах денежно-кредитной политики. В последние кварталы экономический рост складывается выше своего потенциального уровня. Это указывает на наличие признаков перегрева экономики», — заявил он.
По данным ЦБ, в первом квартале 2026 года экономика Узбекистана выросла на 8,7%, а по итогам первого полугодия — на 8,5%. Регулятор прогнозирует годовой рост на уровне 7,5−8%, что «значительно выше показателей за предыдущие годы».
При этом Центробанк оценивает потенциальные темпы роста экономики в 6−7%, основываясь на данных 2025 года.
«По итогам этого года уровень потенциала экономики будет пересмотрен. С большой вероятностью будет пересмотрен в сторону повышения. Когда мы говорили о потенциале роста в 6−7% по итогам 2025 года, нужно учитывать, что в прошлые годы этот потенциал был ещё ниже. Если экономический рост не оказывает существенного влияния на инфляцию, то потенциал может быть увеличен», — отметил Иногамов.
Отвечая на вопрос о возможности ускорения экономического роста до 9−10% в условиях жёсткой денежно-кредитной политики, Иногамов заявил, что такой показатель не является аномальным или недостижимым для Узбекистана.
«Исходя из текущего состояния экономики Узбекистана, рост на 9−10% не является аномальным или труднодостижимым уровнем — это вполне реалистичный темп», — сказал он.
По его словам, в последнее время ускорение экономического роста происходит одновременно со снижением инфляции, что может свидетельствовать о расширении потенциальных возможностей экономики.
«Когда высокий рост обеспечивается за счёт расширения экономического потенциала, он не оказывает негативного влияния на инфляцию», — подчеркнул представитель ЦБ.
Иногамов считает, что ключевой задачей на среднесрочную перспективу является повышение потенциала для ускоренного экономического роста.
«То есть необходимо обеспечить эффективность инвестиций и расширять производственные мощности. За счёт поддержки факторов предложения можно уравновесить давление на цены. Второе важное направление — повышение производительности труда. Рост производительности труда позволит одновременно обеспечивать высокие темпы экономического роста и низкую инфляцию», — заявил он.
Представитель Центробанка также сообщил, что совокупный спрос в экономике остаётся очень активным и, как ожидается, сохранит высокие темпы во второй половине года.
«Этому способствуют, с одной стороны, высокий потребительский спрос, с другой стороны — пересмотр бюджетных расходов в сторону увеличения. Это тоже оказывает определённое давление на совокупный спрос… Факторы спроса остаются преобладающими в экономике, что вынуждает Центробанк сохранять жёсткие денежно-кредитные условия. То есть по мере того, как эти факторы будут приходить в равновесие, степень жёсткости денежно-кредитных условий также будет постепенно смягчаться», — пояснил Иногамов.
Увеличение бюджетных расходов, согласно фискальной стратегии, в основном направлено на ускорение инфраструктурных программ и рост инвестиций. Центробанк совместно с Министерством экономики и финансов изучает влияние этих расходов.
В краткосрочной перспективе дополнительные расходы могут усиливать спрос и инфляционное давление. Однако в дальнейшем инвестиции в инфраструктуру способны расширить производственные возможности и тем самым снизить давление на цены, пояснил представитель регулятора.
Напомним, что президент Узбекистана на совещании 21 июля заявил, что, несмотря на рост экономики на 8,5% в первом полугодии, для заметного повышения уровня жизни 40-миллионного населения темпы роста должны достигать 9−10%. Он потребовал от министров и хокимов не ограничиваться отчётами, а показать конкретные резервы и результаты.
В конце прошлого года миссия Международного валютного фонда призвала Узбекистан ограничить рост госрасходов, обусловленный доходами от золота, чтобы избежать «перегрева» экономики и «и без того высокого спроса». Текущая динамика, по мнению МВФ, создаёт благоприятный момент для реформ и формирования «подушки безопасности» для повышения устойчивости к шокам.
«Перегрев» (overheating) означает, что спрос в экономике растёт слишком быстро, превышая способность страны (производственные мощности, рабочая сила, инфраструктура) этот спрос удовлетворить.
Если спрос растёт быстрее, чем страна может произвести товары или оказать услуги, возникают две главные проблемы:
Миссия МВФ считает, что правительство может дополнительно усугубить этот перегрев, если будет тратить слишком много незапланированных доходов, поступивших в том числе из-за высоких цен на золото. Если правительство введёт новые масштабные программы расходов или льготного кредитования, это добавит ещё больше денег на рынок, резко увеличив и без того высокий спрос. В итоге это приведёт к нежелательному росту инфляции, которую Центробанк пытается сдержать.